1)净利润同比增长15.2%,盈利能力稳步提升
   
2019年上半年,公司实现营业收入678.29亿元,同比增长18.50%;归母净利润154.03亿元,同比增长15.2%,业绩增速进一步提升。年化ROA和ROE分别达0.88%和12.63%,同比分别增加0.07个百分点和0.27个百分点;稀释EPS为0.78元,同比增长6.8%。截至2019年6月末,公司资产总额3.59万亿元,较年初增长5.0%;各项贷款2.08万亿元,较年初增长4.2%;各项存款2.34万亿元,较年初增长10.1%。总体来看,公司业绩实现稳健增长,盈利能力稳步提升。
   
2)资产负债结构优化,零售贷款收益率提升,净息差走阔
   
2019年上半年,公司实现利息净收入436.39亿元,同比增长16.6%;实现净息差2.62%,同比提升0.36个百分点,环比提升0.09个百分点;2019年1-6月生息资产日均余额33581.1亿元,同比增加0.48%。资产负债结构优化、净息差走阔带动利息净收入持续增长。2019年以来,公司主动优化资产结构,强化负债成本管控。资产端来看,公司贷款和垫款占生息资产比重为59.05%,基本与一季度持平。公司坚持零售转型发展战略,提升高收益零售贷款投放力度,个人贷款(含信用卡)占发放贷款比重较一季度提升0.38个百分点至59.88%,个人贷款平均利率7.74%,较一季度提升0.19个百分点,助力生息资产收益率提升0.04个百分点;负债端来看,2019年上半年,存款占计息负债比重68.86%,活期存款占总存款比重31.33%,较一季度分别提升1.1和1.21个百分点,成本优势增强。此外,上半年市场资金面整体宽松,付息负债成本率较一季度继续下行0.06个百分比,进一步降低负债端成本。
   
3)非利息净收入同比增长22.1%,投资收益同比增加3倍
   
2019年上半年,公司实现非利息净收入241.90亿元,同比增长22.1%,非利息净收入占比35.7%,同比上升1.1个百分点。其中,手续费及佣金净收入183.91亿元,同比增长2.5%,其他非利息净收入57.99亿元,同比增长210.8%,其中投资收益49.38亿元,同比增加316.0%,主要系交易性金融资产投资收益增加所致。
   
4)不良贷款余额和占比双降,风险损失抵补能力进一步增强
   
公司整体资产质量持续改善,不良、逾期90天以上贷款余额和占比双降,企业贷款不良率改善明显,个人贷款强化风险管控,公司风险损失抵补能力进一步增强。截至2019年6月末,公司不良贷款总额349.25亿元、不良贷款率1.68%,分别较一季度下降4.87亿元和0.05个百分点;其中,企业贷款不良率2.51%,较一季度下行0.08个百分点,主要受益于公司对公业务严格把控,新增业务质量保持优良,存量不良资产加强清收处置;个人贷款不良率1.09%,较一季度下降0.01个百分点,主要受益于公司强化个人贷款风险管控,提高对客户资质和风险识别能力。
   
逾期90天以上贷款余额327.97亿元,占比1.58%,较一季度分别下降11.96亿元和0.08个百分点;不良贷款偏离度94%,较一季度下降2个百分点,拨备覆盖率为182.53%、较一季度增加11.94个百分点,逾期90天以上贷款拨备覆盖率为194.37%、较一季度增加16.66个百分点,风险损失抵补能力进一步增强。
   
5)深化金融创新,科技赋能支持业务增长
   
公司将“科技引领”作为全行转型升级的驱动力,依托平安集团核心技术资源,加快金融科技与银行场景应用的融合。围绕产品创新、客户体验、风险管理,积极探索前沿技术的研究创新和实际应用,大力推动人工智能、大数据、区块链等新技术嵌入各项业务场景,拓展银行服务生态圈,不断提升客户营销、运营管理、风险控制的能力。2019年上半年,科技条线知识产权累计专利申请数超过140项,科技赋能支持业务增长。
   
投资建议
   
公司背靠中国平安,有望受益集团各项资源支持和业务协同;“科技引领、零售突破、对公做精”发展战略,资产负债结构持续优化,资产端收益率持续提升,负债端成本优势增强,净息差稳步提升;资产质量持续改善,风险抵补能力进一步增强。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,预测2019-2021年EPS1.64/1.89/2.17元,对应2019-2021年PE8.76X/7.62X/6.63X。
   
风险提示
   
资产质量恶化的风险。